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概念投资背后的冷思考:国企改革主题或成“押宝”

    来源:上海证券报 作者: 2015-08-17 10:03:00 编辑:蔡雄辉

      A股的国企改革主题、IP战略、互联网电视概念成为今年以来机构投资者关注和布局的重点,而这三大概念在部分基金经理的解读当中有着某些完全不同的新意。

      就像一枚硬币的两面,当下投资者趋之若鹜的热门投资领域,仔细研究后也可能呈现出不同的解读,投资者不妨也可看看这些冷静的思考。

      国企改革主题或成“押宝”

      大摩华鑫基金公司人士强调,考虑到市场预期已经有所调整且目前机构的仓位普遍不高,中远与中海可能合并等事件在强化市场国企改革加快推进的预期,监管层仍在持续采取措施稳定市场,综合这些因素,市场有望在短线进一步活跃,而政策预期及国企改革成为近期板块和个股挑选的重要参考。

      “市场回归到短期的业绩和政策的确定性上来,因此交易性投资机会不断出现和转换,而行业和主题的轮动异常迅速。”融通基金的相关人士也认为,热点轮换之中,以央企整合为主的国企改革再次成为市场焦点。8月7日有消息传闻中远和中海两大航运央企拟于近日联合组建集团层面的“改革领导小组”,之后六家相关上市公司宣布停牌。这意味着央企改革的大幕有望逐步拉开。从中长期来看,军工、环保、核电等政策大力推动的行业以及传统产能恶化的行业有望成为国企改革主要的受益方向,也是市场能够持续关注的投资主题。

      对于国企改革主题的后市走势,安信证券认为,国企改革是近期的政策风向和关注焦点,近期必有大动作出现。尽管此前的股市大调整,国企改革相关政策的落地受到拖延。但近期,中央高层以及国家相关部委等都在集中吹风国有企业在经济发展中的重要作用以及国企改革在全面深化改革中的关键地位。因此,相关股票是近期甚至下半年都必须把握的投资方向。

      对于后市,博时基金也认为可以重点关注主题机会,尤其是国企改革。博时基金指出,市场下行风险较小,投资者情绪的逐渐恢复,可能带来一波上涨行情,而行情的爆发点可能是国资改革,以及有业绩支撑的部分行业。在宏观政策波澜不惊的背景下,下半年国企改革可能有较强的表现机会,而且从多只中海系、中远系股票8月7日同时宣布停牌的事件看,国企整合的大幕可能将全线开启。国资运作是实现“国企做大做强做优,国有资本保值增值”的关键,对于船舶制造、钢铁、航空航运等国企标的,也可加以关注。

      但机构投资者一旦倾向于集中关注诸如国企改革这样的主题机会上,在另一些基金经理看来,这可能已经接近散户投资了。深圳一位前基金公司投资总监坦言不会关注国企改革这样的主题机会,他认为国企改革的实施效果尚有待检验,而在大批民营企业上市公司实施股权激励、员工持股计划后,民营企业上下齐心的活力将进一步增强。

      更关键的问题是,寻求国企改革的机会某种程度上或等同于机构投资者荒废自己的专业研究能力。深圳一位私募基金经理直言,挖掘国企改革机会要么是涉及内幕信息,或者是猜测哪个国企会进行改革,其时间、力度和具体企业都无法开展针对性研究,唯一的决定性掌握在国企的相关主管部门,这等同于放弃基金经理的主动性投资,而更接近于被动投资。

      IP引爆上市公司泛娱乐布局

      另一方面,IP已经成为今年资本市场的一个重点话题,泛IP战略使得其成为包括互联网、影视传媒、娱乐行业、体育等多个行业竞相布局的对象。在今年的暑期档,泛IP概念的爆发使得在电视剧、电影、游戏等多个领域都出现了现象级的作品。

      创出10个涨停板的禾欣股份,其背后是基金经理对公司现象级IP的强力关注,慈文传媒借壳禾欣股份基本上已经进入板上钉钉的阶段,而慈文传媒正是今年现象级IP《花千骨》的拥有者,其受益于该IP在电视剧、手游、页游三大领域的劲爆表现。

      由同名网络小说《花千骨》改编的电视剧在湖南卫视播出后,不仅使得该电视剧在网络视频网站取得了超乎想象的点击率,与电视剧联动发行的同名网页游戏、同名手机游戏也开始日赚斗金。截至上周末,《花千骨》在视频网站的网络点击率超过了120亿,已经成为今年的现象级电视剧,由于《花千骨》还未迎来大结局,目前仍在续播当中,其网络点击率最终可能超过《甄嬛传》。

      与此同时,由电视剧《花千骨》改编的同名手机游戏《花千骨》的月流水已经超过了2亿人民币,同名网页游戏《花千骨》的月流水也达到6000万,以至于包括顺荣三七、顺网科技、游族网络等 A股上市公司旗下页游平台都不约而同地将《花千骨》作为当下主要游戏联合的主要项目。

      也正是因为慈文传媒(禾欣股份)泛IP战略的巨大突破和现象级成功案例,主营网页游戏平台的顺荣三七在今年8月11日公告与顺网科技达成战略合作。顺荣三七牵手顺网科技与慈文传媒的关联在哪里?在于顺网科技是慈文传媒的股东,顺网科技去年曾公告称战略投资慈文传媒,并将拥有慈文传媒旗下影视作品的游戏改编优先权,而此番顺荣三七牵手顺网科技,意在寻求通过顺网科技参与到慈文传媒旗下IP的共享当中。

      显而易见的是,IP越来越多的获得互联网、传媒、游戏甚至体育公司的重视,至于在电影行业中以2000万投资成本取得超过11亿票房的《煎饼侠》更是IP影响力的另一案例。而受到IP掘金效应的鼓励,大洲兴业上周也公告,全资子公司大洲影视投资4399.8万元,用于莫言文学作品《藏宝图》改编电影项目,显而易见的是,大洲兴业希望利用《藏宝图》这一IP的效应来试图进入电影市场。

      奥飞动漫则是将上市公司对IP的投资布局推到一个小高潮,奥飞动漫近期公告拟以9.04亿元收购北京四月星空网络技术有限公司(旗下运营有妖气网站)100%股权。相比于其他公司在某几个IP上的投资布局,奥飞动漫本次收购之所以受到资本市场和行业的广泛关注,乃是因为其收购的对象有妖气网站是国内最大的互联网原创动漫网站,这在基金经理看来其实就是一只“生产IP的母鸡”。

      数据也显示,有妖气网站的注册用户超过730万人,其用户主要包括动漫用户、动漫作者。数据显示这家网站月活跃独立访问用户数为800万,日均PV约为80万。目前有妖气网站拥有1.7万名漫画家常驻创作,同时有4万部漫画IP正在平台进行连载,其中高热度的IP达到100部以上,去年有妖气网站将其网站知名动漫《十万个冷笑话》改编为大电影,以千万成本取得了超过1亿的票房。

      但是随着IP效应的扩大化,IP本身的身价也将水涨船高,抢购IP不可能解决所有的问题,而IP本身的创造周期较长,通常需要三到五年的时间周期,一旦枯竭也使得IP的泛娱乐战略可能有名无实。

      互联网电视是蓝海还是血海

      关于互联网电视,它可能进入的不是蓝海,也不是红海,互联网电视正准备进入血海。

      今年7月27日,本报记者预测性报道,风行网正在挂牌出售,而其挂牌出售的三大条件包括了行业经验、净利润规模、使用风行网原控股方的平台(意味受让方必须放弃自有平台),显而易见的是,没有一家互联网公司愿意放弃自己的平台,而在收购对方后使用对方母公司的平台,能够接受这种极为苛刻的条件只有传统的硬件公司。

      本报记者因此准确指出,东方明珠设置的三大条款乃是为A股的兆驰股份定制,东方明珠为了让兆驰股份获得风行网股权,从而设置了这些条款以便排除其他投资者。在半个月后,8月14日,兆驰股份发布公告,宣布收购风行网63%股份。风行网的股权结构将变为:兆驰股份63%,东方明珠19.76%。股权结构的变化意味着风行网将开启互联网电视业务。

      而在一个多月前,暴风科技也公告拟投资公司深圳统帅创智家科技有限公司与银河互联网电视有限公司签署《互联网电视业务战略合作协议》,双方利用在内容、产品技术等面的资源优势合作发展互联网电视业务。此外,包括苏宁云商、鹏博士、京东方A、歌华有线、优酷网、微鲸等公司也纷纷宣布进入互联网电视行业,甚至湖南卫视和浙江卫视也传闻将推出自有品牌的互联网电视。当然目前国内市场份额最大的互联网电视前三甲是乐视网、小米、阿里巴巴。

      “这可能是一个糟糕格局的开始”正如一些基金经理对此种的现象的评价,而相关数据也让人惊讶地发现新兴的互联网电视品牌已经是国内传统电视品牌数量的三倍。一方面,传统电视品牌的行业集中度正逐步提升,而另一方面,互联网电视品牌的行业集中度正逐步下降,残酷竞争持续上升。

      南方基金投资总监邱国璐在较早之前谈及选择行业时曾认为,集中度高的行业往往容易出现超级公司,因为集中度提升可能导致参与者的盈利周期缩短。邱国璐进一步认为某些传统行业虽然基本面在下降,但是由于行业退出者增多,行业集中度提升,使得行业龙头受益于行业整合,最终行业龙头在集中度提升过程中获得较好的支撑。

      而在部分私募基金经理看来,当初腾讯做QQ,国内的即时通讯软件玩家也不超过四家,且无产业巨头砸钱跟风,使得襁褓当中的腾讯能够集中精力做大自己的业务,而不必担心巨头烧钱布局打乱自己的既定策略。百度2000年在国内做搜索,除了英语系的谷歌雅虎,中文搜索独此一家,搜狗四年后才成立,这使得百度搜索业务在较长时间缺乏国内中文搜索的对手;而360的免费安全软件行业情况也大致一样。

      但是最危险的情况则容易让基金经理想到了光伏、LED、团购、在线旅游。显而易见的是,由于A股几十家上市公司大面积砸钱布局光伏、LED行业,最终导致行业产能过剩,从而令其走过了一段令从业者不堪的历程。而互联网行业的团购和在线旅游,正是因为行业巨头、场外资金纷纷集体砸钱介入,团购网站一度超过1000家,而在线旅游行业高峰期也超过100家,最终导致行业的残酷竞争,竞相以低价策略拉拢用户,大量的团购网站因无法盈利从而破产,而在线旅游行业的四大龙头截至目前也全部以亏损面貌呈现于投资者面前。而今,大量资金砸钱布局互联网电视行业,或又引发新一轮低价残酷竞争,从而降低行业盈利前景,而市场所憧憬的互联网电视蓝海市场或直接步入血海。