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牛市也需恪守价值投资理念

    来源:上海证券报 作者: 2015-10-28 08:38:00 编辑:蒙镜诗

      霜降时节,央行“双降”政策利好与证监会严厉开出“妖股”罚单几乎同时出炉,投资者应该从中汲取教训,在坚定牛市信心的同时,一定要恪守价值投资理念。

      经过前期指数调整释放泡沫之后,目前A股牛市开启具备扎实的基本面和资金面基础。我们从全球市场的角度进行分析,目前A股市场在价值和趋势两个角度都处于洼地状态。A 股估值和市值在全球市场处于低估状态,仅较港股和德股略贵。另从趋势角度分析,2009年沪指2000点之际,道指全球指数是140点,至今年道指全球指数最高已逼近350点,换言之同期全球市场平均涨幅是2.5倍。

      2009年初沪指2000点,2014年中期沪指还是2000点,今年中期沪指5176点涨幅略超全球市场平均涨幅,沪指3500点涨幅还远逊于全球市场平均涨幅。道指全球指数的领头羊是美股,目前道指估值是17倍PE、标准普尔500指数是20倍PE,远高于上证50指数、中证100指数、沪深300指数9至12倍PE的估值水准,因此A股市场具备扎实的基本面条件。

      在过去数年时间内,A股市场整体处于低估状态还有一个关键因素是流动性。全球市场上扬特别是美股上扬,流动性因素比经济基本面因素更重要,持续不断的量化宽松货币政策,催化欧美股市在经济复苏缓慢的背景下反而上扬。另外,美股蓝筹股与A股蓝筹股还有一个重要的差异,美股蓝筹股在流动性宽松阶段还不断回购缩股,而A股蓝筹股曾经高分红与巨额增资并存,这个差异也曾导致价值投资理念在A股市场受质疑。

      2009年至2010年阶段,全球各大央行货币政策基本趋同,A股指数反弹趋势在当时是领先于全球指数的;2011年至2014年阶段,国内央行货币政策趋于稳健,而欧美央行货币政策持续量化宽松,这时候A股指数表现远逊于全球指数表现;2014年国内央行货币政策步入降息降准周期,A股指数表现开始奋起直追,短期甚至出现超涨现象。现在,A股指数经过充分调整,恰逢央行货币政策继续双降,估值合理的A股市场将重新步入牛市轨道。

      虽然A股将重新步入牛市轨道,但投资者应该及时调整投资理念。今年A股指数高峰时,A股总市值也仅有美股一半水准,但A股市场交易量却已持续超越美股市场,这是值得A 股市场参与者反思的现象。美股市场成交量配置优先蓝筹股,蓝筹股通过分红和回购稳定股价,从而保持道指慢牛趋势;A股市场成交量配置却青睐中小市值题材股,且A股市场成交量在高峰时还远高于更大市值的美股市场,这是A股市场大幅波动的诱因之一。

      目前A股市场估值已经合理,数百家公司股息率可超过一年定存收益率,蓝筹股回购现象也开始增多,价值投资理念在A股市场生根发芽的同时,也是A股市场迈向成熟市场的过程。(姜韧 编辑 杨晓坤)